估值27亿元，17亿元收购，国内胎圈钢丝龙头企业大业股份（603278.SH）“捡漏”了。

12月21日晚，大业股份披露重大资产购买预案，公司拟支付17亿元现金收购山东胜通集团股份有限公司（简称胜通集团）旗下四家公司。

记者发现，这是一次十分划算的买卖。除了收购价格比评估值要低10亿元外，收购标的公司对大业股份产业布局将是一大利好。

大业股份是中国最大的胎圈钢丝生产企业，但钢帘线产品市场规模3倍于胎圈钢丝，尽管公司正在加紧布局，但与行业龙头差距较大。本次收购的标的公司之一山东胜通钢帘线有限公司（简称胜通钢帘线） 是行业第三大钢帘线生产企业。如果收购完成，大业股份将有效补齐短板，实现主业有效互补，提升盈利能力。

今年下半年，下游需求强劲复苏。今年三季度，大业股份实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）0.38亿元，同比翻倍。

低于估值10亿收购同行

大业股份正在推进一次大手笔的资产收购。

根据预案，大业股份拟以现金购买胜通集团名下胜通钢帘线、山东胜通机械制造有限公司（简称胜通机械）、山东胜通进出口有限公司（简称胜通进出口）、东营市汇通国际贸易有限公司（简称汇通贸易 ）等四家标的公司各100%股权。交易总价预计为17亿元。

大业股份大举收购的四家标的公司资产质量如何？

胜通集团成立于1997年4月14日，注册资本为2.4亿元。经过20多年发展，其已形成拥有钢帘线、化工、新材料、房地产开发、机械、管道、建材、建筑安装等为支柱产业的大型综合性集团。2019年3月7 日，胜通集团及其下属胜通钢帘线等十一家公司，分别以其不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务并具备重整条件为由，向山东东营中级人民法院申请重整。2019年6月3日，法院裁定胜通集团等十一家公司合并重整，上述十一家公司的股东不再享有对上述公司的任何股东权益，由十一家公司管理人，即国浩律师（济南）事务所管理。

今年3月20日，东营胜宏地产与管理人签署投资协议，约定以17亿元收购胜通集团等十一家公司中与钢帘线业务板块有关的上述四家标的公司。到今年11月，由于东营胜宏地产未能履行约定的重整投资协议，管理人终止前述协议，并联系引入胜通钢帘线同行业企业参与胜通钢帘线等四家公司重整。

东营胜宏地产为何放弃重整投资尚不得而知，从目前披露的信息看，并非是标的资产存在问题。

标的公司中，胜通钢帘线成立于2003年，注册资本3.28亿元，以钢帘线、胎圈钢丝制造为主业。胜通机械成立于1996年，注册资本368万元，主要从事工字轮制造和零部件加工，主要产品是多系列各种规格的工字轮，主要应用于钢帘线制品、钢丝制品及钢绳制品行业。胜通进出口成立于1999年，注册资本500万元，原本业务为钢帘线的进出口贸易，目前已无实际经营。汇通贸易成立于2012年，注册资本1000万元，主要业务系为胜通钢帘线采购原材料、销售产品。

四家标的公司，截至2019年3月31日，合计净资产账面价值为21.57亿元，市场价值为27.14亿元（市场法评估）。其中，胜通钢帘线净资产账面价值20.63亿元，市场价值为26.18亿元。

本次收购的价格预计为17亿元，较其市场价值低约10.14亿元，可以说“捡漏”了。

此外，从付款安排来看，对大业股份而言较为宽松。重整投资协议签订后五日内，大业股份向管理人支付2亿元作为重整保证金，此后每三个月支付交易总价款的17%，2022年4月20日前支付剩下的49%。这也意味着，接近一半的交易价款在2022年4月支付，这对大业股份而言并未造成流动性压力。

投行人士认为，初期，大业股份可以自有资金支付，后续，可通过再融资支付。

记者发现，2017年上市以来，大业股份未实施再融资（不含发债）。截至今年9月底，公司货币资金8.37亿元，短期借款为2.08亿元，无偿债压力。

主业互补产能或将翻倍

划得来的收购，对大业股份最大的益处，是快速增加了新的产能。

大业股份主要从事胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝的研发、生产和销售，是中国专业的橡胶骨架材料生产企业。目前，公司胎圈钢丝的产销规模、技术水平、客户质量、市场份额均处于行业前列水平。2018年、2019年，公司胎圈钢丝的产量分别为24.96万吨、27.73万吨，占国内市场份额近30%，稳居行业之首。

不过，从公司披露的信息看，钢帘线的产销量及市场需求远高于胎圈钢丝，前者为后者的三倍。

近年来，大业股份积极布局钢帘线产能。公司称，其立足骨架材料主业，持续加大新产品开发力度，特别是钢帘线产品在品种和结构方面都有了较大进步，研发了高性能、超高性能等多功能新产品，增强了公司产品使用性能和品牌价值，满足了下游轮胎产业向绿色化、功能化、系列化及差异化发展的需求。公司钢帘线受客户需求带动产销快速增长，2017年、2018年、2019年，公司钢帘线的产量分别是5.5万吨、7.82万吨、10.86万吨，复合增长率40.49%。未来，公司将考虑到东南亚等地建厂。

公司称，目前，产品结构仍以胎圈钢丝为主。与兴达国际、贝卡尔特等主要竞争者相比，公司的业务规模和综合实力相对较小，自建产能已不能充分满足钢帘线业务快速增长的需求。

业内人士表示，海外疫情仍在蔓延，部分钢帘线生产企业停产，导致市场需求强劲复苏，大业股份扩充产能在即。

本次收购的胜通钢帘线，以钢帘线、胎圈钢丝制造为主业，年产能仅次于兴达国际、贝卡尔特，位于全国第三，客户涵盖国内外主要轮胎公司。目前，其钢帘线年产能为26.5万吨，胎圈钢丝年产能为5万吨 。

大业股份上述收购完成后，胎圈钢丝年产能将超过32万吨，钢帘线年产能将接近40万吨，真正实现产能互补，且是补充公司急需的优势产能。

2019年，大业股份曾通过发行可转债募资5亿元，用于钢丝帘线技术改造项目等建设。考虑到公司新增产能，叠加上述收购，大业股份的产能或将实现翻倍。

大业股份亦表示，通过上述收购，公司不仅进一步巩固了胎圈钢丝的市场龙头地位，且跻身钢帘线第一阵营。

记者发现，随着市场需求强劲复苏，大业股份的经营业绩也大幅向好。

2019年，受汽车市场调整影响，大业股份净利润出现下降。其实现的净利润为1.52亿元，同比下降25.87%。今年前三季度，公司实现的营业收入、净利润为20.80亿元、0.78亿元，同比变动3.92%、-43.32%。

但在第三季度，大业股份实现营业收入8.47亿元，同比增长24.95%，净利润为0.38亿元，同比增长143.32%，已有回暖迹象。

大业股份表示，通过上述资产收购，公司产品结构进一步丰富，市场竞争力、盈利能力将得到提升。